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本简报总结了“起朱楼宴宾客”播客系列中关于资产配置、投资决策、市场认知及个人理财的核心观点。播客从宏观经济环境、个人财务状况、投资心理学等多维度探讨了如何构建适合自己的投资策略，并强调了理解不可能三角、稀缺性资产、资产配置的适应性以及世界观在投资中的重要性。
核心主题与观点
“不可能三角”与资产属性
- 观点： 投资中，收益性、流动性和安全性构成“不可能三角”，难以同时兼顾。
- 原文引用： “投资中往往需要在这三个维度之间做出取舍，因为它们之间存在 ‘不可能三角’ 的关系。 想要同时获得高收益、高安全性以及高流动性几乎是不可能的。” (vol.101)
- 解释： 投资者需要在三者之间权衡取舍，不存在完美兼顾的投资产品。
- 余额宝案例： 余额宝的兴衰反映了这一困境，早期因高流动性和相对稳定收益迅速普及，但随着收益率下降，吸引力减弱。(vol.101)
稀缺性资产
- 观点： 稀缺性是打破“不可能三角”的第四维属性。
- 原文引用： “但 ‘稀缺性’ 作为第四个维度，可以打破这一限制。稀缺性资产，例如特定时期打破刚兑的信托产品或监管叫停前的银行理财产品，因其时间或空间上的限制而具有高收益、安全性及流动性。”(vol.101)
- 解释： 特定时期或空间下的稀缺性资产可能同时具备高收益、安全性和流动性，但识别此类资产需要专业知识和市场经验。
- 例子： 特定时期的信托产品、监管叫停前的银行理财产品、可转债、量化策略、黄金、比特币和核心城市房产。(vol.101)
资产配置的适应性
- 观点： 有效的资产配置需同时适应市场环境和个人生活状态。
- 原文引用: “有效的资产配置需要同时考虑两个适应性要求：一是适应当下的市场环境（外部因素），例如中美两国经济发展阶段和金融市场状况的差异，决定了相同的配置策略可能产生不同的结果；二是适应自己的生活状态（内部因素），例如单身汉和有家庭的个体，其风险承受能力和财务目标不同，资产配置策略也应有所区别。” (vol.105)
- 解释： 配置策略因市场环境（如中美经济差异）和个人状况（如风险承受能力）而异。
- 建议： 保留一部分流动性强的资金以应对紧急情况，借鉴他人经验但结合自身情况调整。(vol.105)
“世界观”对投资的影响
- 观点： 投资选择反映了投资者对世界的认知和价值判断。
- 原文引用： “播客认为投资选择反映了投资者对世界的认知和价值判断。乐观者可能倾向于高风险高回报的投资，而悲观者则可能选择保守型投资。” (vol.110)
- 解释： 个人的世界观、风险承受能力和价值观等影响投资策略。
- 例子： 中国人对房地产的偏爱、年轻一代对买房的看法，以及投资大师的策略选择均体现了世界观的影响。(vol.110)
人力资产的重要性
- 观点： 人力资产是个人资产的重要组成部分，也是资产配置的基础。
- 原文引用: “认清自己，了解自己也是你资产的一部分，把未来这些年的收入进行一个折现，算出来的这个值就是你的人力资产。” (vol.69)
- 解释： 需要将未来收入折现为现值，并考虑职业发展、家庭因素等对人力资产的影响。
- 不同类型人力资产： 公务员人力资产呈线性增长，而创业者人力资产波动较大。(vol.69)
拓宽投资“武器库”
- 观点： 投资者应了解各种金融工具和投资策略，建立多样化的投资组合。
- 原文引用: “拓宽资产频谱就是往我们配置的这样一个武器库里来放武器。” (vol.75)
- 核心： 投资应像呼吸一样自然，掌握足够的投资常识和产品知识。
- 金融资产分类： 权益类、固定收益类、现金类和另类资产。(vol.75)
- 低相关性： 强调配置低相关性资产的重要性，以获得更高的调整风险后的收益。(vol.75)
存钱难题与消费心理
- 观点： 大多数人存不下钱的原因复杂，受收入、支出和心理因素影响。
- 分析： 上班收入稳定但易被视为理所当然，副业收入与个人努力更直接相关，资本性收入与生产无紧密联系。
- 消费动机： 消费不仅为满足物质需求，也为确立身份认同感。
- 抵制诱惑： 需寻找物质生活之外的价值感，而非单纯抵制消费欲望。
- 原文引用： “我们需要寻找到物质生活之外的更加丰富的精神世界，其他的价值感，才可能让你从根本上去抵挡这种诱惑，而不是在每件事情上面试图阻挡自己消费的欲望。”(vol.79)
全球资产配置
- 观点： 全球资产配置是应对通胀、分散风险的重要策略。
- 原文引用： “在通胀的驱动和压力下,你需要打开视野,寻找更多武器来进行资产配置。” (vol.80)
- 门槛降低： 通过公募基金等工具，普通投资者也可进行全球资产配置。
- 关注市场： 关注能产生稳定现金流和具有经济韧性的行业和国家。
- 美国市场： 因其经济韧性和自由调节能力，特别值得关注。
- 原文引用： “美国经济具有很强的韧性，它能够自由调节经济情况，包括货币发行量和利率条件，并且是全球资产配置中相符合当前时代主题的国家之一。” (vol.80)
- 负债匹配： 资产配置需明确资金的期限和目的，匹配负债端。
- 原文引用： “资产配置最重要的是搞清楚负债端的匹配，要搞清楚钱的期限和目的问题。”(vol.80)
投资心态与决策偏差
- 处置效应： 投资者倾向于卖出盈利资产、保留亏损资产，源于对后悔和损失的规避。
- 原文引用： “处置效应是因为害怕后悔和担心赚到的钱消失或扭亏为盈的可能性消失而选择卖出或保留投资。”(vol.84)
- 以毒攻毒： 用更大的心理账户替代小的心理账户，避免因短期波动频繁交易。
- 原文引用： “就是我们用一个更大的心理账户来替代小的心理账户。”(vol.84)
- 提前验尸： 重大决策前，考虑失败后果，防止后悔。
- 叙事谬误： 人们倾向于用故事解释复杂现象，忽视运气和随机性。
- 原文引用： “随着信息的碎片化，通俗易懂的说法更容易吸引注意力，而这些说法往往忽视了运气的重要性。这使得人们倾向于为过去的事件编造简单的解释，而不愿意考虑复杂的偶然性。” (vol.88)
- 复杂系统： 投资决策需认识到市场是复杂系统，避免全盘押注，保持谦卑。
- 原文引用： “在进行投资决策时，首先要保持谦卑，承认自己和大多数人的无知。此外，需要意识到金融市场是一个复杂系统，避免全盘押注，并保持资产配置理念，给自己设置投资额度上限，以此来尊重市场的随机性和复杂性。”(vol.88)
宏观分析的定位
- 观点： 宏观因素是投资决策的因子，但不应作为单一依据。
- 原文引用: “宏观因素虽然是投资决策中的一个因子，但不应该作为单一的投资依据。它可能会影响市场走势，但短期内对个股及基金的影响通常不如市场情绪和估值重要。”(vol.97)
- 个人决策： 个人投资者应更注重自身资产负债和现金流，而非宏观走势。
- 专业机构： 机构投资者通过系统性监测体系解读宏观指标。
- 宏观趋势： 识别影响个人资产配置的宏观趋势，并在全球范围内分散资产。
- 原文引用: “利用宏观趋势做好资产配置的核心在于了解当前都有哪些宏观趋势，以及判断哪些是真正的趋势，哪些仅仅是小的波动。”(vol.97)
重要事实与数据
- 耶鲁基金： 大卫·史文森将耶鲁基金从名不见经传带到世界顶流，其投资创新值得借鉴。(vol.69)
- PIMCO： 全球最大的固定收益资产管理公司，管理规模接近2万亿美元。(vol.97)
- 中国低利率环境： 中国进入低利率环境，促使投资者寻求全球资产配置。(vol.80)
建议与行动
- 构建“复杂适应性系统”： 多元化配置，避免全盘押注，以应对市场的不确定性。(vol.88)
- 掌握投资基础知识： 了解各种金融工具和投资策略，建立多样化的投资组合。(vol.75)
- 全球视野： 在通胀压力下，扩大视野，进行全球资产配置。(vol.80)
- 理解人力资产： 认识到人力资产的重要性，将未来收入折现为现值，并考虑职业发展、家庭因素等对人力资产的影响。(vol.69)
- 理性消费： 理解消费心理，寻找物质生活之外的价值感，抵挡消费诱惑。(vol.79)
- 理解世界观对投资的影响： 投资选择反映了投资者对世界的认知和价值判断，个人的世界观、风险承受能力和价值观等影响投资策略。(vol.110)
结论
“起朱楼宴宾客”播客系列提供了一系列关于资产配置、投资决策、市场认知的深入观点。投资者需要理解投资的“不可能三角”，并寻找稀缺性资产来打破这一限制。同时，有效的资产配置需要考虑市场环境和个人生活状态的变化。此外，投资者的世界观和价值判断也会影响其投资决策。在实际操作中，投资者需要了解各种金融工具和投资策略，以构建多样化的投资组合。同时，理解消费心理和掌握基本的财务管理知识也是必要的。最后，投资者需要有全球视野，以应对通胀压力和分散风险。
Note
本文根据播客的“迈出资产配置第一步”[^1]系列，使用Podwise服务转成文字，保存到Readwise，然后导入Google 的 Notebooklm，自动生成简报。 但是不可避免会损失细节。 正如看海报并不能代替现场听音乐会。学习没有捷径，强烈推荐聆听大卫翁老师的播客。本文所有错误由我来承担，如果你有什么收获，一切归功于大卫翁老师。
Thanks.